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   2019-01-25  服务支持

 兴蓉环境公告,拟以不超过 4.5 元/股回购 5000 万股至 1 亿股公司股份,用于后续员工持股计划或者股权激励。

 

回购力度较大,彰显发展信心:鉴于目前公司股价未能充分反映公司价值,兴蓉环境基于对公司未来发展前景信心及对公司价值认可,本次拟回购股份占总股本在 1.67%-3.35%,回购股份资金额度上限不超过 4.5 亿元,股份回购力度相对较大,彰显对公司长期发展信心。

 

股权回购力度或将超预期:兴蓉环境水务板块营收及毛利润占比接近90%,业绩稳定可持续,盈利能力强,ROE 稳定在 9%-11%,且现金流状况优异,造血能力较强,具备实施股权回购条件。2018 年 Q3 底,公司资产负债率仅 43.3%,远低于同行 50-60%水平,货币资金总额达16.4 亿元,在建项目资金需求不多,预计股权回购力度将超出预期。


员工持股或股权激励值得期待,有效改善治理:2018 年 8 月,四川省出台《四川省人民政府关于省属国有企业发展混合所有制经济的意见》,欲通过三大途径推行省属国有企业混合所有制改革,预计以兴蓉环境为代表的四川省地方国企混改进程将加快。员工持股作为混改重要举措,在优化股权结构、完善公司治理和建立激励约束机制上意义重大。公司提出本次回购的股票用于后续员工持股计划或股权激励,后续推出员工持股或股权激励措施值得期待,将有效改善治理水平。

 

投资意见:兴蓉环境为西南地区水务龙头企业。成都市用水潜力较大,随着水七厂投产,供水瓶颈缓解将进一步释放成都用水需求。污水处理在建产能投产及提标改造,将贡献业绩新增量。公司环保项目产能利用率高,在手项目充足,业绩有望高速增长。预计公司 2018-2020年净利润分别为 9.87、11.49、13.01 亿元,EPS 分别为 0.33、0.38 和0.44 元。当前股价对应 2018-2020 年 PE分别为 12.47、10.71、9.46 倍。考虑水务行业 PE在 13-16X 之间,公司在水务板块的盈利能力及成长性均较佳,给予公司 2019 年 13X-16X 估值,合理价格区间为 4.94-6.08元,首次覆盖给予【推荐】评级。

 

来源:证券时报

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