欧洲采用政府介入的方式进行债务重组。根据政府介入的程度，欧洲各国主流债务重组方式可分为两大类。其一，以匈牙利为代表，主要采用了政府集中解决的形式，本质是以政府信用置换企业信用。政府接管各种不良债权，同时通过国家不断注资解决企业资金缺口，这一方式虽使银行和企业摆脱了债务的困扰，但政府自身却背上了沉重的债务包袱。其二，以波兰为代表，主要采用分散解决方式，即“政府--银行--企业”的间接渠道。在这一过程中，债权银行在重组中起到了关键的枢纽作用。一方面，债权银行承接来自国家的政府注资;另一方面，债权银行通过设立有效的操作框架，对其陷入困境的债务企业进行点对点地债务核销。

 

　　二 、佳兆业集团债务重组案例分析

 

　　佳兆业集团控股有限公司于1999年在香港成立，2009年在港交所上市，是国内大型房地产开发企业。自2014年11月底爆出其在深圳的房产被限制或锁定的消息以来，佳兆业集团陷入债务违约的风波中，在2015年1月初触发了汇丰银行贷款的违约事项，可能导致随后债务的交叉违约，由此在2月份展开了债务重组的进程。

 

　　自签订融创中国收购佳兆业股份的协议以来，停牌多日的佳兆业于2月9日复牌，当日股价则上涨三成，但之后的股价相比于事件发生前处于低位徘徊状态。

 

　　交易量较大的2018、2019、2020票据的债券价格在2014年11月底至2015年1月初均呈现下降趋势，而在公告融创公司的收购计划后债券价格开始小幅上升但并不稳定。

 

　　2、融创能否收购取决于债务重组

 

　　融创对佳兆业能否收购成功取决于境内外债务重组的完成。佳兆业集团的债务重组计划从引入融创中国控股有限公司收购作为起点。2015年2月6日佳兆业公告融创公司将以45.5亿港币(5.85亿美元)现金收购郭氏家族持有的公司49.25%股份的潜在交易，而融创最终收购能否成功也将依赖于境内外债务重组的完成。

 

　　3、境内债务重组计划

 

　　计划境内债务重组的方式是利息削减和债务展期，属于修改其他债务条件的方式。佳兆业于3月2日公布境内债务重组计划，境内涉及的债务为两笔贷款，包括银行债务和非银行金融债务，总计479.7亿元，占其境内外计息债务总额650.09亿元的73.79%。计划方式是不削减本金，利息予以减少，减少后利息不低于中国人民银行贷款基准利率的70%。一般而言，房地产企业开发贷款一般不超过三年(含三年)，贷款利率执行中国人民银行规定的贷款利率，因此，境内债权人的利息最多将削减30%。年期予以延长，延长后剩余年期在三至六年，但原有债务剩余期限多于六年的债务，仍按照原有期限执行。

 

　　佳兆业或已与境内债权人达成一致意见。早在2015年2月16日，佳兆业在深圳已经与境内债权人进行了初步沟通，同时邀请了融创代表出席。在境内债务重组公告发布当天，佳兆业又与境内债权人举行了会议。境内的两笔债务是贷款，业内普遍认为境内债务重组计划实施的问题不大。

 

　　4、境外债务重组计划

 

　　计划境外债务重组的方式是利息削减和债务展期，属于修改其他债务条件的方式。佳兆业集团于3月8日公布境外债务重组计划，涉及的债务包括5笔高息票据、1笔可转换债券及境外贷款，合计约170亿元人民币。佳兆业集团拟计划的重组方案为：对于5笔高息票据和1笔可转换债券，不削减本金，但票息率由原来的6.875%至12.875%大幅下降为2.7%至6.9%区间，票息降幅超过50%，还款年限也将延长五年。如果超过50%的现有高息票据及超过66%的现有可转债持有人签署重组支持协议，则所有的重组债券持有人将额外获得50个基点;对于两笔汇丰贷款和工银贷款，将会通过与汇丰及工银的双边磋商而予实施，并于稍后由公司发布的公告内描述。

 

　　首轮境外债务重组方案宣告失败，融创能否完成收购具有不确定性。佳兆业境外债务重组计划遭到了逾50%以上的境外债权人的反对。公司在3月22日发布公告称公司仍在与境外债券持有人进行磋商，还未与境外债权人就债务重组初步计划达成任何协议。由此融创能否完成收购仍是未知数，其董事长孙宏斌在3月24日举办的2014年度业绩会上预测收购成功的可能性只有50%左右。

 

　　5、债权人利益分析

 

　　在境内外债务重组方案中，采取的方式均为不削减本金，利息予以削减，期限予以延长。相比于境内债权人，境外债权人所持债券的延期更长，票息降幅超过50%。境外重组方案目前未获得通过的主要原因是境外债权人希望可以争取更多的利益，努力达到损失最小化的目的。

图片来源：找项目网

佳兆业债务重组方案 债务重组 破产重整