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投融并购实务
2016-04-01
产权是所有制的核心,也是金融交易的源头。我国产权市场经过近28年的探索与发展,已经成为我国国有企业改革发展过程中费标产股权交易的重要资本市场组成部分。随着国有企业改革的深化、金融混业的发展、互联网金融的崛起,产权市场面临着对未来发展之路的抉择。
1 产权市场实质是国有企业改革衍生的资本市场
自1988年5月在武汉设立第一家交易机构起,产权市场迄今近28年的历史,基本上是伴随着国有企业产权制度改革与国有产权流转发展起来的。尤其是2003年国务院国资委与财政部联合出台的《企业国有产权转让管理暂行办法》,为市场的规范化、阳光化和公开化交易创造了快速发展的机遇。多年来,产权市场为国有企业改革和国有经济结构性调整提供了“三公”交易的阳光平台,并逐步扩展到各行也权益性要素资源的流转配置与创新交易,如技术交易、林权交易、矿权交易、知识产权交易等,形成了虽各自分散但别具中国特色的多层次资本市场的基础构件。2015年,随着《关于深化国有企业改革的指导意见》等国企改革“1+N”文件的陆续出台,产权市场被清晰的定义为国有产权改革的重要资本市场组成部分,且呼之欲出的新“三号令”又将对市场下一个十年的发展带来新的机遇与挑战。
如果说产权市场是国有企业改革过程中为应对委托代理链寻租、实现资产保值增值的市场化制度设计,那么国企改革衍生的这个资本市场,过去尽管市场极为分散,但伴随改革进程通过授权交易的简单手续费运营模式已经得到长足发展,未来能否真正发挥资本市场的核心功能才是关键。也就是说,产权市场开展产权交易的传统模式仍可持续,但未来产权市场能否突出发挥充分信息披露、广泛权益交易、快速价格发现、综合融资支撑,高效产权流转配置等功能,这是整个产权行业必须面对的挑战。
2 产权市场必须正规供给侧结构性改革带来的机遇与挑战
供给侧结构性改革的核心在于从提高供给质量出发,用改革倒逼的办法推进结构性调整,矫正要素配置扭曲,扩大有效供给,提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性,提高全要素生产率。毫无疑问,供给侧结构性改革涵括了深化国有企业改革,其实质是发挥好市场在资源配置中的决定性作用,产权市场正好在产权流转与配置方面发挥着重要作用,这是产权行业的重要机遇。因此,探索产权市场发展趋势,就是要顺应深化国有企业改革政策,把深化国有企业改革放在“供给测结构性改革引领新常态”的大背景下,探索产权市场未来长期化市场化发展之路。
我们必须认识到,供给侧结构性改革不仅包括国有企业,必然涉及到达了;大量股权的流转、资产的转让与资产的证券化,这客观上要求产权行业打破“主要为国有提供转让、少数人参与、不充分竞买”的当前相对封闭的格局。
因为,供给侧结构性改革意味着缩减垄断领域和垄断环节,放宽市场准入条件,放低准入门槛,更多社会资本通过产权、PPP、证券化的方式进入竞争性领域和公共服务领域,倒逼国有企业改革产权、资产、项目、权益,同时还要迎接供给侧结构性改革过程中更多的国有非国有产权的流转服务,而这些资产同时又是大量金融混合集团、大量互联网金融平台希望获得的金融理财与投资计划的资产源。客观上,要求产权行业在整合资产端、放大参与者的、对接金融端、优化监督链、穿透信息披露、同意互联网等方面,探索统一市场、综合服务的路径。产权市场如果简单按照新“三号令”按部就班、区域分散提供简单交易服务,就等于消费了供给侧结构性改革背景下深化国有企业改革带来的大力发展资本市场功能的机会。
如果把公共资源中心也当作政府改革与供给侧结构性改革过程的衍生物,那么产权市场在全力为当地公共资源交易提供的过程中,也必然会遇到手续费政策规范及调低的可能性,这对产权交易行业的影响将是深远的,也要求产权市场提前布局,提升自身作为资本市场服务功能以便丰富未来的收入模式。
3 产权市场发挥资本市场功能所面临的内忧外患
产权市场看似简单,是因为在法律上至少有《企业国有资产法》、国资委财政部“三号令”以及证监会牵头的清理整顿各类交易场所联席会议办公室(以下简称清整联办)的“38号文”、“37号文”来支持,在业务上至少有国有控股以及实质性企业强制进场业务的支撑,还可以保证这个市场相对专业又封闭地运行较长时间,但产权市场未来的复杂性在于,谁也无法保证除了证券市场,产权行业的上述机会在产权交易机构、区域股权交易机构如何分布?国务院国资委为了追求融资效率和用户的广泛参与,会不会同时授权大型互联网金融平台、金融互联网平台、其他报价发行平台来提供产权流转服务?国有和非国有的产权流转用户会根据哪些因素在上述机构间进行选择挂牌与交易结算?如果交易手续费持续下降,交易市场还能创造那些中间业务收入或者自营业务收入?一言以蔽之,竞争是永恒的,如果不能提供丰富的资本市场价值,没有足够的交易规模和交易用户群,不能按照市场化方式吸引非国有产权客户,恐怕连固守国有产权这块蛋糕的专业服务魅力都会大打折扣。
图片来源:找项目网 推荐文章