11月3日，证监会发言人表示支持优质的境外上市优质企业参与A股公司并购重组，但同时也强调，对其中的重组上市交易进一步严格要求。“我们将继续高度关注并严厉打击并购重组中涉嫌内幕交易等违法违规行为。”发言人表示。

　　再加上此前的217定增新规、527减持新规、股票质押新规，这“四大新规”都对并购重组进行了较大限制。今年上半年，证监会亦对“忽悠式”重组的典型代表九好集团进行了行政处罚。

　　另一方面，沪深交易所对并购重组的问询更加细致和频繁。“我感觉最近并购重组审核还相对宽松，但是交易所的监管十分严格。”11月9日，一家大型券商投行人士向记者表示。

　　今年以来，交易所对多家拟进行并购重组的上市公司进行了问询。9日晚间，快乐购、中葡股份都申请延期对交易所问询函的回复。多家上市公司公告内容是对交易所有关并购重组问询函的回复。上周，上交所发出重组问询函9份。10月份以来，深交所已经发出了30份重组问询函。

　　11月9日，顾斌在论坛上也表示，对于借壳的重组行为，加强了一些审核和监管，包括交易所和证监会对于重组方案的审核。重组中还要防止利益输送行为，关联股东和关联高管的利益输送，有一些突击入股要去监管;再者，市值管理的手段，如果有一些条件不具备的情况下打着市值管理的旗号也要作为重点防御的行为。

　　“游戏影视传媒等轻资产现在还不支持上市，360回归也是个例，未来趋势到底怎样我觉得现在还不能太乐观。”上海一家券商并购人士表示。

　　并购重组理念新变化

　　从严监管下的并购重组逻辑已经在发生改变。甚至可以说，并购重组正在进入一个新的时代。

　　“之前的并购重组，上市公司把标的装进来，无论是二级市场还是并购者，都是获利方。但是在现在诸多政策的限制和从严监管之下，这种模式如果继续会出现很多问题。”上海一位私募高管表示。

　　“此次并购重组回暖有两个变化，一是并购重组对沿着产业链做大主业的要求变高，对市值管理型限制更加严格，未来大概率分化加剧，会给予能真实带来业绩，产业链做大做强的公司更高的估值溢价;二是市场正在经历着上轮并购重组的业绩兑现期，将更加理性的给予并购公司未来业绩的贴现率，贴现率的提升使得本轮并购重组的估值波动更为理性。”华泰策略戴康表示。

　　“2013年以来的并购重组80%的案例集中在主板公司，未来并购重组对沿产业链横向纵向整合的要求变高，龙头公司优势增强。”戴康表示，供给侧改革、技术升级、国企改革、一带一路是未来并购重组政策支持的四大方向。“我们认为并购重组炒作的热潮已经过去，未来并购重组以产业链并购为主，利好依靠内生性增长的龙头。”其指出。

（文章摘自2017年11月12日《21世纪经济报道》）

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