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国资国企动态
2017-03-23
国企改革怎么办?“债转股”成一剂良方近期被频频提及。那么“债转股”真的可以成功地帮到国企改革吗?
对于上述问题,在日前于京召开的“中国宏观经济论坛2017年第一季度”上国务院发展研究中心企业研究所副所长、国有企业改革基础领域首席专家张文魁反诘称:“上一轮债转股促进企业经营机制转变了吗?引导企业到良性发展轨道了吗?国资委应该果断地控制国有企业快速加杠杆的趋势,更重要是要推进国有企业改革,通过股权重组来推动债务重组。”
国企债务成最大隐忧
张文魁称,国有企业债务占整个非金融企业债务的50%,而国有企业的产出占GDP约为21%~22%。“这是一个非常值得关注的问题,国有企业债务是否安全?是否有偿债能力?”在张文魁看来,我国宏观经济的脆弱性主要来自于国有企业债务。
过去十几年,我国全部规模以上工业企业的负债率在稳定下降,这个下降是由私营工业企业去杠杆带来的,而国有工业企业的负债率基本稳定在十几年前的水平并没有下降。“如果要把全部非金融国有企业加总看,负债率上升是比较快的,这个曲线是分岔的,私营企业往下走,国有企业是往上走的。”张文魁分析称,由于国有企业承担着很多非商业性的功能,因此加杠杆不可避免,“但国有企业的偿债能力很重要。加杠杆,你跟私营企业债务相比不是收敛,而是发散,你的偿债能力应该是比较可靠。我做了一些分析,恰恰这方面很值得担忧”。
张文魁称,以衡量偿债能力的核心指标——利息保障倍数为例,全部规模国有企业1998年是1.67,基本上赚一点钱就够还利息,连还本可能都有点困难。2015年这个数字是6.48,明显上升。这个上升是非国有企业、私营企业上升带来的。国有独资企业加上国有投资公司在2001年的利息保障倍数是1.83,现在是2.0,基本上没有上升。“也就是说,现在国有独资企业加上国有投资公司利息保障倍数和1998年、2000年没有明显改善,还是处在非常令人担忧的状况,而私营企业已经上升很高了。国企改革还不值得担忧吗?”
按照财政部公布的数据,国有企业债务在2016年12月份达到了87万多亿元,今年3月份达90万亿元。“这90万亿元要是爆炸,它是深水炸弹,就是海啸。现在还在不断装‘炸药’,每个月以同比10%,甚至15%~16%的速度增长,我估计到今年年底,财政部公布的统计口径,国有企业负债总额应该会接近100万亿元,如果更快的话,可能国有企业会提早两个月到100万亿元。”张文魁认为一定要制止这种趋势。
在张文魁看来,债转股,既无法促进企业经营机制转变,也不能引导企业到良性发展轨道上。
债转股长期有助于国企混改
然而,中诚信国际信用评级有限责任公司董事长阎衍则认为,这一轮“债转股”相对1999年的“债转股”而言还是有很大差异的。对其要以市场化、法治化的原则进行。此外,要强化约束机制。据悉,到今年3月初,落实债转股相关措施的已经有5000多亿元。
阎衍认为,国有企业改革的重要问题之一就是去杠杆和混合所有制改革。对于去杠杆,主要是通过降低国有企业的债务率来解决债务风险。长期来看,“债转股”对国有企业的混改有一定的帮助。首先,从公司治理层面可以看到,目前实施债转股的主体是债转股机构。未来债转股机构对国企治理应该说可以起到促进作用。第二,从债转股实施机构来看,目前的各大银行以及银行下属的债转股实施机构,以及金融资产管理公司,还有保险机构的保险资产管理机构、国有资本投资运营机构,这些有利于构建一个竞争性的债转股实施主体。第三,从实施方式来看,武钢债转股是以债转股基金形式,通过债转股基金置换银行债务,已经普遍得到了市场认可。
“因此,未来会有更多债转股方式,包括债转股基金、产业转型基金,还有其他类似方式。这样一些方式有助于间接地把民间资本和社会资本纳入到整个债转股实施机构和方式里面,同时也能够纳入到国有企业的混合所有制改革里面。”阎衍如是说。
文章来源:中国经济导报
图片来源:找项目网